邊跌邊配售，“吞金獸”壁仞科技準備再搞40億

在當年4月發布的年報中，壁仞科技還認爲，其在手現金及上市所得款項淨額，將爲持續的技術研發、產能擴張及商業落地提供充足的資金保障。

然而，AI行業快速發展之下，市場行情也迅速迭代。2026年以來，世界範圍內對算力基礎設施的需求量持續提升，國內互聯網廠商及算力基礎設施供應商同樣大幅提高AI資本開支。受此影響，GPGPU產品的潛在市場大幅拓寬，穩定的交付能力及規模化的供應能力成爲客戶選擇GPGPU合作夥伴的關鍵標準。

在此背景下，壁仞科技自身研發也進入關鍵節點。公司公告顯示，集團新一代產品已完成啓動測試並進入流片後驗證階段，其進度較預期大幅加速。這也催動公司加速產品商業化進程，以在競爭中搶佔優勢地位。

國內頭部AI芯片企業的前沿產品，在性能方面尚未出現顯著代差。多數企業在宣傳中，將自家最新產品對標英偉達H100或H200。

例如，摩爾線程的主力產品MTT S5000，實測性能對標英偉達H100，沐曦股份正在開發的曦雲C700產品，性能同樣對標英偉達H100。而壁仞科技新一代旗艦產品BR20X對標英偉達H200，該產品預計今年四季度進入回片後驗證及送測階段，2027年實現規模化部署。

公開信息顯示，H100和H200是英偉達於2022年、2023年推出的兩款算力芯片。兩款產品的架構、工藝一致，GPU芯片、核心數、頻率都沒有變化，H200的性能進步主要得益於其搭載的HBM3E顯存，這使H200的內存、帶寬更大。

因此，在芯片能力沒有顯出代差的情況下，哪家國產芯片企業率先跑通商業化路徑，就有機會率先構築起屬於自己的芯片生態，並以此建立起商業護城河。

這也是由AI芯片的特性決定的，用戶選擇一款AI芯片，就要基於這款芯片建立適配的AI框架、模型等生態，而這種生態難以復用到其他品牌的AI芯片上，遷移成本極高。

不過，芯片企業想要實現商業化，其前提是要提前鎖定上遊供應鏈，這包括前進制程產能以及存儲產品HBM的供應，而這需要大量資金加持，近期壁仞科技兩次配售募資，正是爲鎖定上遊供應鏈籌備資金。

今年7月，壁仞科技募資70.38億港元，其中60%，即42.23億港元將被用於GPGPU解決方案的商業化及生產擴大。具體而言將用於客戶送樣、開發機架級及超節點參考設計、擴大量產規模及加強供應鏈安全。

據壁仞科技預計，至今年年底，上述資金中的大部分將被動用，這較原本預計的2027年底使用完畢的期限大幅提前。

也因此，公司此次再度開啓配售募資40.2港元，其中的70%將繼續投向新一代產品的戰略供應鏈採購、生產準備及商業化方向。以增加供應並提升交付準備，加快下一代產品的商業出貨。

除壁仞科技之外，其他國產AI芯片廠商，也紛紛加碼商業化。今年7月，天數智芯配售募資70.34億港元，其中60%被用於關鍵材料、零部件的戰略性供應鏈韌性及採購規劃。此外，今年6月及8月，沐曦股份、摩爾線程也均宣布將赴港二次上市。

AI芯片賽道股價回調

其中，摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技的股價均較年內高點腰斬，燧原科技上市時間較晚，但其最新股價也較年內高點回調約20%。天數智芯的最新股價則較年內高點跌逾70%。

AI芯片公司股價回調，與AI行業進入過熱回調周期相關。

今年7月，摩根士丹利首席美股策略師Michael Wilson曾向市場發出明確訊號。他認爲板塊輪動的時機已至，投資者應減持半導體，轉進超大規模雲計算商。自7月以來，全球AI算力產業鏈均經歷了一輪深度回調。

且從國產GPU公司自身角度來看，雖然上半年幾家公司均實現了收入規模的快速增長，但其收入規模仍然偏低，主業也均未實現盈利，難以長期支撐較高市值。

以壁仞科技爲例，今年上半年，公司實現營收12.36億元，同比大增1997.59%；歸母淨虧損3.77億元，仍未能實現扭虧。公司的最新市銷率仍高達32倍。

除市場因素之外，限售股解禁帶來的籌碼大幅增加，也成爲AI芯片企業股價大幅回調的導火索之一。今年7月及10月，壁仞科技分別有6.12%、5.88%的限售股解禁，而至明年1月，還有33.59%的股票將解除限售，市場或提前博弈減持預期。