機器人泡沫破了：謝謝宇樹

作者 | 鉛筆道創始人王方

創投圈有個定律。在某些風口行業，只要哪家公司IPO不及預期，整個賽道投資人都不再投了。

比如人形機器人。宇樹一上市後，這個賽道的熱情驟減，投資人都不愛投了。爲什麼？因爲現實沒來之前，美好的願景才值錢。現實一旦發生，講故事的空間沒少了。

以宇樹爲例。宇樹沒上市之前，機器人公司想象力很大。

因爲國內沒有對標，那麼只能對標國外，比如馬斯克的Optimus，或者是Figure AI。這種“copy to china”的邏輯，想象力很大。

Figure AI人形機器人

且不論馬斯克，我只拿估值更低的Figure AI來對標。2025年9月，這家公司完成超10億美元C輪融資，估值達到390億美元，折合人民幣約2800億元。

是不是聽起來很合理？但是，宇樹IPO用事實告訴我們：這一點都不合理。

或者說，美國的科技公司估值，和國內公司估值，有多少雞毛關系，誰能說清楚？

事實證明：宇樹不僅對標不了Figure AI，更不要談馬斯克的Optimus。

我們來看看宇樹IPO之後的表現。

上市後的52天裏，其市值從高點的4449元億元，跌至1700億元。

要這樣的話，宇樹IPO之後，人形機器人的資本故事，就很難講了。

2025年，宇樹營收16.99億元，淨利潤2.78億元，人形機器人出貨超過5500臺。有產品、有收入、有利潤，還有領先的出貨量。

連這樣的公司，都無法撐住2000億元的市值，那麼那些沒啥訂單、估值卻百億千億的初創公司，又該值多少錢？

以前創業者融資，可以拿Figure AI當參照：美國公司能值2800億元，憑什麼中國公司不能？現在，投資人有了一個更現實的參照：宇樹淨利潤2-3億元，才1700億元市值，你憑什麼值100億？

更殘酷的是，宇樹的市值可能還沒跌到底。按照2025年的收入計算，它的市銷率仍然超過100倍。這樣的數據，意味着還有去泡沫的空間。

現在人形機器人行業，“宇樹效應”已經在傳導了。

9月21日，投資界報道，一位AI投資人透露，宇樹上市後，他們就沒有再把具身智能項目提交投委會審議。

另一位投資人也表示，雖然機構沒有明確宣布不投，但從實際投決結果來看，基本停了。

更值得玩味的是，9月21日，外媒援引知情人士報道稱，監管層正放慢部分人形機器人公司的上市進程，重點關注企業估值過高等問題。

所以現在，還想靠資本運作上位的機器人公司，估計是有點“恨”宇樹的。

之前大家都穿着皇帝的新衣。幾乎所有投資人都知道人形機器人的泡沫，他們不傻，但他們依然願意往裏砸錢——因爲這類公司上市快、估值高，自己的錢投進去能快速退出。

大家都在賭：自己不是最後一個接盤俠。

但現在沒辦法了：宇樹IPO後，高估值支撐不住了，資本遊戲玩不通了。宇樹沒有做錯什麼，它甚至已經是行業裏最爭氣的公司之一。

但是，它太早把一個大家不願面對的答案，擺到了桌面上。

我是真心覺得，人形機器人這波泡沫，破得好，甚至破得太晚了。越早破，越對創新有益。

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