李嘉誠能源電力資產“大騰挪”：千億賣電網，百億囤油砂

EDL Energy主營清潔電力、可再生天然氣及遠程能源服務，該公司旗下的分布式能源、遠程礦山供電資產，在全球能源轉型敘事中本應是“朝陽資產”。然而，近些年來澳洲分布式能源市場面臨多重壓力——可再生能源滲透率快速提升導致電網側消納矛盾加劇；此外，遠程礦山供電客戶受礦業周期波動影響明顯；同時，澳大利亞監管層對能源基礎設施外資審查趨嚴。因此，在業內看來，李嘉誠家族在這個時間點出售EDL Energy，更多是資產組合層面的取舍，即把資本從回報曲線趨平的成熟資產中抽出來，投向更具規模效應的資源端和技術端。

事實上，回顧李嘉誠家族在歐洲和澳洲公用事業上的投資邏輯，不外乎通過“低增長、高確定性”的投資組合，來獲取全球化的紅利。但近些年來，不少海外國家強化對外資審查，基礎設施資產越來越被地緣政治所“裹挾”，得不到“護航”的商業資本便需要重新評估持有風險。

與此同時，全球能源格局正在經歷另一層深刻變化：能源安全取代能源轉型，成爲部分國家能源政策的優先項。於是，傳統油氣資產的戰略價值被重估。

豪擲百億加碼油砂

拆解此次Athabasca Oil收購案，整個交易由現金加股份構成。其中，現金部分佔比爲65%至75%，上限爲43億加元；股份部分上限爲4400萬股Cenovus股票，按公告時股價計算，約佔總對價的35%。根據公告，此次交易預計2026年12月完成交割。

Athabasca 的核心資產 Leismer 和 Corner 項目位於阿爾伯塔省北部，恰好毗鄰Cenovus現有的Christina Lake、May River及Thornbury 熱採作業區。這種地理上的高度重疊，爲蒸汽輔助重力泄油（SAGD）模式的整合運營創造了條件。此外，從資源量級看，Athabasca目前日產量約4.5萬桶油當量，但其已探明及概算儲量壽命超過75年。

Cenovus總裁兼首席執行官Jon McKenzie在聲明中表示，通過應用Cenovus成熟的SAGD運營模式，有望在2032年前將Athabasca熱採產量提升至每日11.5萬桶，且在財務層面，交易完成後每年可實現約8500萬加元的協同效應，其中大部分將在首個完整年度兌現。

實際上，此次收購並非孤立事件。去年11月，Cenovus便已完成對MEG Energy的收購，每日新增約11萬桶油砂產量。而更早的歷史可追溯至1986年12月，李嘉誠旗下的和記黃埔以32億港元收購了陷入困境的赫斯基能源52%股權，並於2021年與Cenovus Energy完成全股票合並。該投資後來被李嘉誠本人稱爲“一生中最傑出的投資之一”。

從40年前抄底赫斯基能源，到如今連續收購MEG和Athabasca，李嘉誠家族旗下的長和系在加拿大上遊油氣的布局已經形成了完整的閉環。據了解，雖然油砂資產資本開支密集、碳排放強度偏高，但其儲量壽命極長、開採成本隨技術迭代持續下降，在全球能源安全得到優先重視的背景下，反而成爲一種具有價值的底層資產。