王興興直接持有公司8671.5萬股，佔發行後總股本的21.44%，僅這部分股份對應的賬面財富就達到732.7億元，如果算上通過員工持股平臺間接持有的股份，其身家一度超過千億元。

同一組數據，換個觀察角度可能是另一番景象。

以1100元買入的投資者，當天收盤已經浮虧約23%；到第三個交易日，672元的股價較開盤價回落近四成。有人靠打中新股完成一次財富躍遷，也有人剛追進“人形機器人第一股”，就先上了一堂風險教育課。

市場情緒降溫並不難理解。宇樹擁有國內機器人企業裏罕見的產品知名度，春節機器人表演、機器狗、人形機器人拳擊賽以及王興興的青年技術天才形象，都讓這家公司自帶流量；騰訊、阿裏、美團、順爲資本等豪華股東名單，又進一步強化了市場對宇樹的信心。可一旦從熱搜回到財報，問題就會變成：這家公司當前的利潤，是否和數千億元市值劃等號？

2025年，宇樹實現收入約17億元，是上一年的四倍多，其中人形機器人收入達到8.68億元，首次超過四足機器人，成爲最大業務板塊。到了2026年第一季度，公司收入達到4.23億元，同比增長68.49%，增速已經較2025年全年的332.64%明顯回落；同期扣非淨利潤爲4025.36萬元，同比下降52.55%。

從去年全年來看，宇樹研發費用和銷售費用分別佔收入的8.53%和8.31%，低於優必選、越疆科技等同行。利潤的下降至少說明一件事：宇樹已經很難繼續依靠“低成本做出高性能產品”這一套打法輕松增長，擴產、研發、渠道和品牌都開始變貴。

有媒體算了一筆更直接的賬：按照發行估值，宇樹對應的年化市盈率約爲118倍。在首日股價進一步上漲後，投資者支付的顯然不只是公司當前業績，而是提前買下了人形機器人未來多年的增長預期。

這或是宇樹股價容易大起大落的根本原因。它的機器人已經學會跑步、格鬥、跳舞和寫書法，商業化卻仍處於從展品走向產品的階段。2025年，美國市場約佔宇樹營業收入的13.3%，關稅、採購限制和產品準入都可能影響海外擴張；國內市場裏，特斯拉、小鵬等整車企業以及大量機器人創業公司持續入局，在資金、制造和渠道上擠壓宇樹原有的領先優勢。

高估值、低流通盤、利潤下滑和行業競爭加劇疊加在一起，宇樹上市後的波動便不算意外。機器人挨一腳還能靠算法重新站穩，估值摔下去以後，通常只能靠下一張財報來扶。

2./ 千億身家，也只能老實領工資？/

許多人對上市公司老板的財富存在一種誤解。一個人持股市值達到1000億元，並不意味着他的銀行卡裏躺着1000億元。更準確地說，這些財富是資本市場按照當天股價，暫時寫在他名下的一串數字。

王興興直接及間接合計持有宇樹約33.36%的股份，股價每上漲一個百分點，其賬面身家都可能增加十億元；但按照科創板的股份鎖定及減持規則，控股股東、實際控制人持有的首發前股份不能隨意出售，即使未來解禁，減持比例、公告要求和市場影響也會限制其操作空間。

所以把情況說得粗暴一些，王興興雖然身家千億，短期內真正能夠自由支配的，可能仍然主要是工資、獎金、分紅以及上市前積累的現金。股票上漲，他只是賬面變富；股票下跌，外界卻會第一時間要求他回應、增持、回購或者想辦法穩定市場信心。

普通股民發現公司不符合預期，可以點擊賣出，關掉軟件，另尋機會；王興興如果減持，市場得到的信號很可能是“連老板都不看好”。越是依賴創始人技術能力和個人信用的公司，創始人的財富越難真正落袋。股票看起來是資產，實際上更像公司押給市場的一筆保證金。

宇樹尤其如此。王興興不僅是董事長和總經理，還兼任首席技術官，公司從四足機器人轉向人形機器人的技術路線、產品定義及對外形象都與他深度綁定。某種意義上來說，他是宇樹最重要的工程師，更是公司估值最高、最不能出售的一款“產品”。

雷軍到訪因此有了更多解讀空間。順爲資本是宇樹早期投資方，雷軍又是中國商業界最擅長制造流量的企業家之一。他到B站可以和陳睿一起重溫《Are You OK》，到了宇樹則親自測試機器人穩定性，只要露面就能帶來熱搜和傳播。對於上市不久、股價劇烈波動的宇樹來說，這當然是一筆低成本的注意力資產。

必須強調的是，雷軍能夠證明宇樹的朋友圈足夠豪華，卻無法證明它的利潤表同樣可觀。宇樹需要繼續投入研發、擴充產能、開拓海外市場，還要應對特斯拉等資金更雄厚的競爭者，2026年一季度扣非淨利潤腰斬，已經顯示出這一階段的成本壓力。

資本市場可以容忍科技企業短期利潤下滑，但前提是未來收入、訂單和市場份額能夠兌現。

當估值提前跑出多年，創始人就不能只負責講故事，還要按季度把故事變成業績。千億身家聽起來像獎勵，換一個角度看，也可以理解成市場遞給王興興的一張千億規模的對賭書。

3./ 他們已經上岸，王興興還不能下車 /

並非所有上市公司老板，都像科技企業創始人一樣難以離場。

傳統消費企業的價值更多沉澱在門店、供應鏈、渠道和現金流上，公司對創始人個人的依賴相對有限。老板減持或者退出以後，工廠照常生產、加盟商繼續進貨，消費者甚至不會注意到公司股東名單發生了變化。

海底撈創始人張勇就是這樣一個案例。海底撈2018年登陸港交所，同年，張勇夫婦成爲新加坡公民；上市後股價上漲推動張勇在2019年以138億美元身家成爲新加坡首富。

外界經常把“上市、套現、移居新加坡”拼接成一條完整的財富轉移路線，具體時間和交易細節未必如此簡單，但海底撈長期擁有穩定現金流，創始人可以通過分紅、股權安排和全球化資產配置，逐步把企業價值轉化成家庭財富。只要門店裏仍然有人排隊，張勇住在四川還是新加坡，並不影響消費者用漏勺撈毛肚。

奈雪的茶則展示了另一種版本。

2021年，奈雪以19.8港元的發行價登陸港交所，成爲“全球新茶飲第一股”；到2026年7月，股價已經跌至0.65港元附近，較發行價跌去超過96%。2018年至2025年，奈雪累計虧損約20億元，上市時關於高端茶飲、第三空間和年輕消費的想象，最終變成了投資者的巨額浮虧。

互聯網習慣把這種故事概括成“企業上市、老板套現、股民接盤”。不過在2026年的股東會上，面對投資者要求董事長趙林領取一元年薪的質問，彭心回應稱，他們上市後並沒有減持，趙林也要靠工資生活。2025年，兩人從奈雪領取的薪酬合計約310萬元；與此同時，現場部分股東的賬面虧損已經超過百萬元。

上市讓原本難以定價的創業股權變成流動資產，也把部分經營風險轉移給了二級市場。老板仍然擁有控制權、領取薪酬，普通投資者則承擔了超過九成的股價跌幅，這才是“套現跑路”敘事不斷出現的情緒基礎。

王興興目前連這種操作空間都很有限。宇樹的估值高度依賴他的技術形象和市場信心，他一旦公開減持，股民不會將其理解爲普通的家庭資產配置，只會懷疑創始人是不是準備提前棄船。於是，宇樹市值越高，王興興越不能下車；紙面財富越多，真正屬於他的自由反而越少。

這大概也是科技明星創始人最尷尬的地方。上市前，他們面對投資機構；上市後，他們面對成千上萬名股民。以前機器人跳不好，可以回實驗室繼續調參數；現在利潤沒有達到預期，第二天開盤就會有人用腳投票。

所以投資人聚焦王興興臉色的根本，未必真是在擔心宇樹當天漲了幾個點、跌了幾個點。更該擔心的是，資本市場已經提前把宇樹未來多年的故事買完了，而接下來的每次財報季，王興興都得負責把故事變成收入，再把收入變成利潤。

相關閱讀

• 世界，排隊賣貨給中國！2026-11-12
• “彩電大王”倪潤峰逝世，從車間技術員到國企掌門人，跌宕半生定格一個家電時代2026-11-12
• 原創 “古稀”王健林重掌萬達商管，十年間身家蒸發2000億2026-11-12
• 原創 中產在山姆瘋搶始祖鳥2026-11-12
• 世間再無雙11，徒留商家慘兮兮2026-11-11