寄託着萬達突圍希望的珠海萬達商管，曾先後四次向港交所遞交招股書，盡管主打輕資產商管模式，但因很難徹底剝離地產屬性，疊加母公司債務、對賭壓力等多重因素，始終沒能叩開資本市場的大門。

而王健林要面對前路實在難言輕松，越滾越大的債務背後，王健林的此番接任能否穩住局面呢？珠海萬達商管是否會發起第五次衝擊資本市場，完成王健林一生的心願？答案都留給時間。

01

創始人“掛帥”，老臣回席

萬達商管的前身是萬達商業，曾是王健林商業版圖裏最核心的資產平臺，萬達廣場、酒店、文旅項目，都曾歸集在這家主體之下。

2007年到2012年，王健林一直親自擔任萬達商業的董事長，2012年王健林卸下這一職務，由長期執掌萬達集團總裁大權的丁本錫接棒出任董事長，在丁本錫掌舵的七年間，萬達商業走完港股上市、私有化退市的完整資本周期。

2019年丁本錫離任，齊界、肖廣瑞、張春遠等人先後接任，2026年6月，陳洪濤才剛剛成爲新一任董事長，只是這個位置他只坐了四個多月。如今這把交椅最終再度回到王健林手中。

不過本次工商變更並未更換法定代表人，卸任董事長後，陳洪濤繼續擔任公司法定代表人、經理、董事，日常經營管理仍由其負責。陳洪濤現年56歲，2000年加入萬達，做過成都區域公司總經理、華西與西南運營中心總經理、商業規劃中心總經理，2021年3月至2026年5月曾任儒意電影娛樂執行總裁，如今還在兼任萬達酒店發展董事會主席、北京萬達文旅產業集團總裁。

圖源：罐頭圖庫

這次工商變更不是一次孤立的換帥，同日，萬達商管的財務負責人由許承寧變更爲趙昊，董事名單中張春遠、何其聰、黃國斌、杜慶春等“萬達系”老將重回董事席位，老員工劉銘石出任監事會主席，而黃國斌退出董事會，王健林新進。從財務負責人到董事、監事，多個關鍵崗位在同一天集體調整。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示，職業經理人陳洪濤繼續負責日常運營，創始人王健林親自坐鎮董事會，這是收縮期企業典型的“集權+分工”組合，其背後深意是爲萬達債務處置與戰投協調提供最高層級信用背書。

他表示，王健林回歸的核心原因在於萬達正處於債務處置與資產重組的關鍵窗口，需要創始人本人承擔更重要的協調和決策責任。

58安居客研究院院長張波對媒體表示：“王健林時隔14年接任大連萬達商業管理集團董事長，可能是企業進入債務化解與存量運營優化階段的考量。”，管理層頻繁變動不利於資產處置推進和債務協商落地，在此過程中，企業需要對接投資方、債權人、各地合作方與監管機構等多方主體，王健林重新出任董事長，有助於提升決策效率，推動企業經營走出困境。

王健林重新坐回這把椅子，背後是仍在繼續的化債壓力。

02

賣了80多座萬達廣場，

王健林“斷臂求生”？

2014年12月，萬達商業登陸港交所，是當年港股規模最大的IPO之一，但上市首日，股價就跌破了發行價。此後一年多，港股給出的估值，始終沒能讓王健林滿意。

2016年9月20日，萬達商業從港股私有化退市，但私有化要約需要巨額兌付資金，萬達與投資者籤訂協議承諾，若未能在2018年8月底前在A股上市，將回購全部股權並支付10-12%的年息。

眼看期限臨近，A股上市通道遲遲沒有打通，2018年1月29日，萬達商業引入騰訊、蘇寧、京東、融創四家戰略投資者，以340億元收購其香港退市時投資人持有的14%股份，並且形成一份新的上市承諾安排，約定若未能在2023年10月31日前完成上市，投資方有權主張萬達溢價回購股份。有意思的是，這份安排算不算具備強制效力的對賭，後來成了仲裁庭上的爭議點。

2018年，萬達商業更名爲大連萬達商管，宣布退出房地產開發業務，向商業管理轉型。但A股的大門還是遲遲沒有敲開，2021年3月，萬達商業撤回A股IPO申請，同一年，珠海萬達商業管理集團股份有限公司成立，萬達把全國各地萬達廣場的商業運營業務裝了進去，然後引進太盟、中信資本、騰訊、碧桂園等22家機構，投資者拿到約21.17%的股份，萬達合計拿到約380億元Pre-IPO戰投，並籤下協議。

2023年上半年，珠海萬達商管第四次衝刺IPO的申請被中止。而隨着上市一再擱淺，對賭的代價，正以法律和現金的形式陸續兌現。

2026年4月14日，永輝超市稱已收到來自上海國際經濟貿易仲裁委員會的終局裁決：圍繞萬達商管股權轉讓糾紛，仲裁庭支持永輝全部核心訴求，不僅要求交易對手支付剩餘36.39億元股權轉讓款，還需承擔約2.18億元的加速到期違約金，以及律師費、保全費等相關支出，合計逾38.57億元。而王健林對上述債務承擔連帶保證責任。

除此之外，2024年10月，蘇寧易購提起仲裁，請求裁決萬達支付50.4億元股份回購款。但2025年7月，中國國際經濟貿易仲裁委員會作出裁決，未支持蘇寧易購的仲裁請求；融創中國也於2024年12月提起仲裁，要求支付95億元股份回購款，目前案件仍在審理中。

截至2025年末，萬達商管總負債約2990-3200億元，萬達集團總負債約6000億元，其中短期償債缺口約284-529億元。據惠譽數據顯示，截至2026年6月底，大連萬達商管非受限現金46億元，短期債務330億元。

圖源：罐頭圖庫

2023年以來萬達累計出售超過80座萬達廣場。2025年5月打包48座、對價約500億元賣給太盟財團；酒店管理業務以約25億元出售給同程旅行；快錢金融股權以2.4億元轉讓給中國儒意；2026年2月，上海顓橋萬達廣場又以20.48億元成交。

前路依舊難言輕松，存量債務還在慢慢消化，新的融資成本居高不下，投資人的訴求仍要持續協商，72歲的王健林，似乎到了不得不重回一線的時候。

03

“大起大落”王健林

2016年，王健林以約330億美元（約合人民幣2000億元以上）身家登上福布斯中國富豪榜首。2016年的《胡潤百富榜》上，王健林家族以2150億財富，排在第一位，王健林成爲名副其實的中國首富。

圖源：胡潤百富榜

那一年，他在魯豫的訪談裏隨口拋出一句：“先定一個能達到的小目標，比方說我先掙它一個億”，瞬間在網絡上刷屏，彼時萬達版圖鋪向全球，文旅、酒店、影視、體育多點開花，手握數百座萬達廣場。

而到2026年的《胡潤百富榜》上，王健林家族財富僅100億，排在第771位。

圖源：胡潤百富榜

2025年9月26日，王健林因萬達下屬文旅項目1.86億元執行案被下達限制高消費令，36小時後限高信息悄然撤銷，萬達集團內部人士向多家媒體回應：“此次是由於萬達下屬項目公司經濟糾紛，事實上之前雙方一直在通過多種方式協商解決，我們也正在了解具體情況，本次（限高）或因執行層面信息不對稱導致。”

如今當72歲的王健林重新坐上萬達商管董事長的位置，很多人最先冒出的疑問早已不是萬達何時重回巔峯，而是歷經一輪又一輪資產出清、股權讓渡、對賭和解之後，王健林手裏，到底還剩下什麼？

需要釐清的是，王健林接任董事長的大連萬達商管，並非運營萬達廣場的珠海萬達商管。大連萬達商管僅持有珠海萬達商管的控股平臺大連新達盟40%股權；早在2024年3月，太盟投資聯合中信資本、阿布扎比投資局、穆巴達拉等機構完成約600億元注資後，大連新達盟60%的控股權就轉入了太盟牽頭的財團手中。

截至2025年12月31日，珠海萬達商管獨家運營529座已開業萬達廣場，業務落地全國230個城市，覆蓋全部省份。在這529座廣場當中，超470座物業產權已經歸屬第三方資金方，產權雖已出讓，但獨家運營權、品牌使用權、招商管理權全部由萬達商管承接。也就是說，即便股權層面的控制權交了出去，這臺“收租機器”還在賺錢。

只是這份收益，早已不是早年手握物業、租金落袋的生意。資方持有物業產權，承擔融資利息、資產折舊、貶值風險；萬達輸出團隊與體系，收入來源變成管理費和淨收益分成。

比起賬面有形資產，萬達最特殊的底牌，是其品牌與商業運營體系。這不是報表上的固定資產，也不是簡單的營銷概念，而是包含了幾萬名運營人員構成的執行團隊、多年沉澱的連鎖品牌商戶資源庫、品牌談判能力等。這些要素本身沒有獨立的交易對價，價值實現的唯一渠道，就是持續拿到委託運營合同。只要這套運營網絡還能持續產出正向現金流，“萬達廣場”依舊是線下商業裏有效的流量招牌，這艘剝離了重資產的大船，就還有繼續向前航行的底氣。

王健林曾在媒體採訪中提到這樣一句話：“優秀的企業在好的時候要做壞的打算，壞的時候要做好的安排。”

如今他親自坐回萬達商管董事長位子，這場持續數年的化債，能否迎來轉機？珠海萬達商管是否會第五次衝擊資本市場，王健林的“上市夢”能否實現呢？

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