原創 CFO喊話被低估，聯想三天大漲790億

此外，就是在9月16日的AI投資峯會上，聯想集團高級副總裁兼CFO鄭孝明公開表示，聯想集團的價值“被嚴重低估”了。他認爲，聯想集團當前估值僅相當於戴爾的約七分之一，但兩家公司的收入和淨利潤並沒有相差7倍。

戴爾也曾經是以“賣電腦”聞名全球的公司，但從2000年開始，企業級服務器和存儲就已成爲它的新增長極。現在，它更是完成了一次驚人的蛻變：2026財年第四季度（2025年11月～2026年1月），AI優化服務器單季度收入就達到90億美元。公司更預測，2027財年其AI服務器業務規模將達到500億美元，成爲最大的收入來源。戴爾今年的股價走勢也很強，累計上漲超過370%，總市值達到3741億美元。

當聯想的管理層主動把戴爾作爲比較的對象，這也說明聯想希望資本市場重新理解自己——它正在向一家全球AI基建龍頭轉型。

聯想這麼想是有底氣的：根據IDC數據，2026年第二季度，聯想x86服務器出貨量首次超過戴爾，升至全球第一，市場份額達到7.4%。13年前，聯想第一次登頂全球PC市場，現在它在服務器市場中再次佔到了這個位置。

鄭孝明也說，和戴爾相比，聯想在技術、渠道和供應鏈等方面擁有自身優勢，“應該是有機會做到它的利潤水平的”。他同時強調，聯想當前看到的增長機會有真實訂單支撐，還有大量客戶項目正在洽談。

從整體市場情況來看，在AI技術的迅猛發展下，全球科技巨頭們都展開了一輪AI基礎設施建設的熱潮，到目前爲止仍處於高漲期。麥肯錫曾預計，到2030年，全球數據中心相關投資可能達到約7萬億美元。

聯想的籌碼不僅僅是服務器。未來被市場看好的還有一個巨大的產業機會，那就是超節點，它正逐漸成爲AI基礎設施的重要形態。聯想集團副總裁、中國基礎設施業務羣總經理陳振寬說，“今天一個純粹的服務器廠商去做超節點是做不出來的”。企業越來越看重的是硬件和服務提供商的落地能力，服務器廠商交付的可能不再只限於服務器或機櫃，而是覆蓋了算力、存儲、液冷、網絡、運維等等的一整套交付方案。

這恰恰是聯想的優勢所在：聯想沒有核心的芯片和大模型，但它的業務覆蓋了終端、硬件和軟件，擁有成熟的供應鏈、強本地化交付能力、全球制造體系和政企客戶渠道，能快速轉化成可落地、可部署的交付方案。

02、聯想AI服務器，540億美元儲備訂單在手

聯想到底有沒有被低估？從業績方面來看，從2017年開始，聯想集團董事長兼CEO楊元慶就押注AI，把集團業務拆分成IDG智能設備業務羣、ISG基礎設施業務羣、SSG方案服務業務羣三大板塊。其中以服務器爲主的ISG業務在2026財年已大幅增長，實現了盈利。

聯想集團2027財年第一財季的財報顯示，截至今年6月30日，公司實現收入269.43億美元，同比增長43%；經調整歸母淨利潤爲10.75億美元，同比增長176%，經調整淨利率達到4.0%。

分業務來看，其中ISG業務表現亮眼，實現收入85.10億美元，同比增長98.4%；運營利潤7.77億美元，運營利潤率從上年同期的-2%躍升至9.1%。

與此同時，AI相關業務收入當季同比增長60%，佔集團總收入的比重達到35%；AI服務器儲備訂單達到540億美元，環比增長157%。而這也成爲市場對聯想寄予期待的主要原因。

聯想不想被外界看作是單純“踩中了風口”。新財年第一財季結束後的業績會上，楊元慶進一步總結說，近年來集團業績的增長，要歸功於聯想的長期投入。像服務器業務就源自2014年聯想收購的IBM的x86服務器硬件業務，但十幾年後，它成爲聯想在全球AI浪潮中立足的壓艙石。

但聯想仍然要回答一個問題：它是否已經是一家AI業務所驅動的公司？AI基礎設施建設帶來的巨大需求，又能否轉化爲公司的利潤？在第一財季的業績會上，楊元慶坦言，目前AI在ISG業務中的佔比仍然較小，上個季度增長的真正主力依然是傳統計算業務。外部市場對AI的需求確實非常旺盛，AI服務器訂單數據就是個證明，“但關鍵在於，我們能否通過供應鏈能力，將這些需求有效轉化爲實際交付”。

市場的另一個主要關注點，是聯想的估值。業績會上楊元慶說，外界更應該關注的，是聯想長期的戰略方向、運營能力、執行力和創新能力。但聯想也表示，在今年內有望實現1000億美元的銷售收入目標。

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