原創溫氏股份：豬失血，雞補缺

斑馬消費沈庹

生豬養殖行業正處於周期底部的煎熬階段，豬價長期運行在養殖成本線之下，行業普遍陷入賣得越多、虧損越大的困境，行業單頭肉豬虧損超200元，多數養豬企業正承受着巨大的經營壓力。

溫氏股份同樣深陷其中。今年前三季度，公司業績由盈轉虧，尚未給出明確的扭虧時間表。

依託起家的禽類養殖業務迎來行情回暖，爲深陷泥潭的公司構築重要經營緩衝墊，在一定程度上對衝了生豬養殖業務帶來的損失。

同時也需要看到，禽類業務僅能起到緩衝效果，公司要想徹底扭轉虧損的局面，仍需要等待生豬價格迎來實質性回暖。

此前，不少市場機構將豬價回暖的拐點寄望於明年，主要依據是能繁母豬產能去化效果逐步傳導至供給端。不過，豬價回暖最終取決於市場，如果供需格局不能改變，養豬企業仍將在周期底部繼續煎熬。

業績由盈轉虧

2026年最艱難的行業，莫過於生豬養殖。春節過後，豬肉消費需求迅速走弱，豬價於4月跌至9元/公斤以下，創下近十年低位。

即便進入第三季度，中秋、國慶兩大節假日也未能帶動消費明顯回暖。四季度醃臘傳統旺季能否拉動行情修復、改善全年行業狀況，目前仍存在較大不確定性。

身處這樣的行業大背景，溫氏股份（300498.SZ）日前交出了一張承壓的三季報成績單。

今年前三季度，公司實現營業收入721.97億元，同比下降4.74%，歸母淨利潤-49.61億元，同比大降194.40%，扣非淨利潤-49.99億元，同比下降202.25%。

不過，公司經營端已經出現一定改善：第三季度實現營業收入254.50億元，同比微降1.88%；歸母淨利潤-5.96億元，虧損規模較第二季度已大幅收窄。

生豬市場價格持續下行，是拖累公司整體經營的重大因素。

2026年1月，公司毛豬銷售均價爲12.75元/公斤，之後持續回落，9月已降至10.75元/公斤。

今年前9個月，公司每月生豬銷售量均突破200萬頭。即便是4月銷售均價下探至9.27元/公斤的階段，單月銷售量仍達324.08萬頭。

在行業下行周期裏，公司呈現“價低量增”的特徵，銷量提升並未帶動收入增長，也正是周期環境下的無奈之舉。

因爲，養殖成本並沒有隨着豬價調整，進一步擠壓利潤空間，這也是生豬養殖企業陷入虧損的直接原因。

東海證券研報顯示，2026年上半年，溫氏股份生豬養殖賬面綜合成本爲12.20元/公斤，剔除肉豬跌價準備影響後約12元/公斤。

這意味着從1月後，公司每銷售一公斤毛豬，大概虧損1至2元甚至更高，豬價對業績形成持續拖累，短期內未見緩和的跡象。據Mysteel披露，10月16日當周，行業自繁自養生豬頭均虧損216.21元。

當前市場供給充足，豬價持續在底部震蕩。國信證券、銀河證券等一衆機構判斷，隨着前期能繁母豬去化的效果在2027年逐步兌現，豬價有望開啓新一輪上漲周期。

豬失血，雞盈利

生豬養殖板塊短期承壓，禽類養殖業務接力撐場，溫氏股份內部呈現冰火兩重天的經營格局。

2026年前三季度，公司肉雞累計銷量9.96億只，累計實現銷售收入260.01億元，同比分別增長5.06%和13.52%。

同期，肉雞銷售均價同步走高，從1月的11.72元/公斤升至9月的14.20元/公斤。其中9月銷售均價同比增長4.95%。

與此同時，公司對肉雞養殖成本保持較好的管控水平。

華安證券研報指出，2026年上半年，溫氏股份肉雞出欄完全成本約5.8元/公斤；受飼料原材料價格上漲和代養費小幅上行等因素影響，Q3肉雞養殖綜合成本維持在5.8元至6.0元/公斤區間，當季肉雞養殖業務實現盈利6.5億元至7.0億元。

伴隨着肉雞銷量、價格雙雙增長，禽類養殖業務成爲公司經營的壓艙石。日前，公司相關人士對外表示，第三季度大幅減虧，主要就來自於禽類業務的良好表現。

事實上，禽類養殖業務本就是溫氏股份的起家業務。上世紀80年代，創始人溫北英創辦公司前身簕竹畜牧聯營公司，依託“公司+農戶”的養殖模式發展肉雞養殖。1994年，企業合作養雞戶達4000戶以上，肉雞年出欄規模1800萬只。

受1997年香港禽流感事件影響，溫氏股份才正式涉足生豬養殖賽道，由此形成生豬、禽類雙主業協同發展的業務架構。

由於肉雞和生豬兩大品類的周期景氣度並不同步，兩大業務具有一定周期錯位對衝效應，幫助公司在此前多輪豬周期和雞周期裏，抵御行業低谷，把握住了行業上行階段的盈利窗口。

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