中國最大餃子IPO來了 – X5H 資訊門戶

中國最大餃子店要上市了。

投資界獲悉，袁記食品集團股份有限公司（簡稱“袁記食品”）已通過港交所上市聆訊，距離上市僅一步之遙。

不少人經常路過這家網紅餃子雲吞店。走過街角一家綠色招牌的餃子店，幾位身着圍裙的阿姨坐在後廚，手速飛快地捏着餃子。不多時，熱氣騰騰的餃子就從鍋裏盛出。

始於2012年，袁記雲餃前身是廣州菜市場一個幾平米的小檔口，憑借主打“現包現賣”迅速在珠三角走紅。

背後掌舵人是一位湖南90後，聯手廣大加盟商把一碗餃子賣到全國，至今開出超4700家店，即將締造中國最大餃子IPO。

湖南90後，南下廣州，開店賣餃子雲吞

袁記的故事始於一位90後體育生。

1990年出生於湖南益陽，袁亮宏從小就對做生意充滿熱情，高中時期在鎮上開了一家手機店。後來進入湖南科技大學就讀，他又抓住電商機遇做淘寶代銷，也加盟過烤鴨品牌，但因缺乏經驗而失敗。

他選擇南下廣州尋找機會，意外在菜市場裏發現了商機——顧客想喫現包現賣的餃子，但市面上大多爲速凍產品。2012年，袁亮宏聯合大學同學田偉，在廣州荔灣盤下5平米小檔口，第一家“袁記”由此誕生。

餃子店主打現包現賣，生意迅速紅火。爲了提升餃子口感，早期團隊不斷調整配方，“幾乎把廣州的老字號喫了個遍”。開放加盟後，僅兩年時間門店就擴展至100家。

手工現做雖好，但效率低、成本高。袁亮宏走了一條折中的道路——在佛山建立中央廚房，統一加工餡料和面皮，通過冷鏈配送到店，門店只負責包制和烹煮。

2016年，公司成功布局湘鄂川市場，品牌從區域向全國拓展，次年開始探索“生熟一體”門店。憑借手工現煮的概念，袁記雲餃迅速在速凍圍剿的賽道裏殺出重圍，2021年全國門店突破1000家。

如今，袁記把目光投向海外市場。2024年海外首站落地新加坡，今年5月在倫敦東區開出英國首店。截至2026年5月，袁記食品海外門店數已有41家，分布在新加坡、泰國、馬來西亞及英國。

投資人隨之而來。最早入局的是黑蟻資本，2023年6月完成對袁記食品3000萬元的A輪融資。

2025年5月，公司完成股改，同年1.5億元的B輪融資落地，投資方包括星翰創饗、啓承資本、上海翼甬、PSHK、上海鳥窩、海南銀淞、領粵美味等，穿透下來，老股東黑蟻資本、啓承資本、廣弘控股及趙一鳴零食創始人趙定參與其中。

很快，袁記食品又完成2.8億元B+輪融資，新增上市公司金龍魚、建發股份旗下的建發新興投資、廈門啓美共饗投資合夥企業（有限合夥）等戰略投資者，估值達到35億元。

IPO前，袁亮宏直接持有袁記食品22.23%的股份，合計持有公司82.54%的表決權。此次上市，將締造港交所首個餃子雲吞IPO。

中國最大餃子IPO，加盟店遍地

一紙招股書揭開更多細節。

主打手工現包現煮，袁記食品提供熟食及生食形式的餃子、雲吞及相關產品，此外也通過零售品牌袁記味享，以多個渠道售賣預包裝餃子及雲吞產品。

近三年時間，袁記門店數量從1990家擴張至4773家，業務遍及全國33個省份、超250座城市。但直營門店只有23家，絕大部分都來自加盟商。

袁記門店正在向下沉市場走，一線城市門店佔比從2023年的58.1%下降至2026年5月末的47.2%，三線及以下城市門店佔比從19.8%增長至29.4%，門店數量翻了整整一倍。

悄然間，一個餃子雲吞帝國崛起——根據灼識諮詢的資料，按門店數量計算，袁記食品是中國最大的中式快餐企業之一，若以2025年GMV計，則是中國最大的餃子雲吞企業。

你可能不知道，袁記雲餃並非直接賺顧客的錢，更多是把餡料、面皮、調味料賣給加盟商，收取供應鏈層面的差價。

拆解財務數據，2023年至2025年，公司分別實現營收20.26億元、25.61億元、27.95億元，今年前5月同比增長約40%達13.06億元。其中，2025年有超95%的收入來自貨品及其他銷售，加盟服務費、直營收入幾乎可忽略不計。

盈利方面，近三年公司淨利潤分別爲1.67億元、1.42億元、1.99億元，今年前5個月爲1.57億元，同比增長了175%。毛利率圍繞在25%上下，伴隨豬肉價格下降、產量攤薄固定成本等因素一並回升。

盡管門店數量迅速擴容，但單店經營有所承壓。2023年至2025年，袁記雲餃單店日均GMV分別約5394.4元、5010.8元、4687.6元，2026年前5個月跌至4627.3元，每單平均總GMV則從2023年的26.1元降至2025年的22.5元。

此外，高速擴張的運營壓力也傳遞到了供應鏈端。近三年公司存貨分別約爲0.61億元、0.72億元、0.88億元，2026年5月末進一步增長至0.95億元，存貨周轉天數從2024年的12.1天回升至14.7天。

品控和管理難度迅速上升。2024年11月，有消費者在袁記雲餃的雲吞面裏喫出一條蚯蚓，有關“中央廚房配送原料是否爲預制菜”的討論也此起彼伏。

因此，袁記食品在招股書中坦言：公司面臨加盟商業模式的風險，包括加盟店的收入貢獻、門店經營能力及加盟商管理、訴訟等，“每項風險均可能對收益、品牌形象、經營業績造成不利影響”。

消費IPO寒冬，等待回暖

此刻，港交所消費IPO前所未有地冷清。

今年以來，AI、機器人等硬科技企業幾乎吸引了資本市場全部的目光；另一邊，消費賽道幾乎無人問津，消費IPO蹤跡難覓。

梳理2026年港股上市的超百家企業中，科技公司佔比超過一半，餐飲類則尚無一家上市。此前遞表的錢大媽、巴奴、比格比薩等頭部餐飲品牌招股書相繼失效，IPO道路越發曲折。

已上市企業股價也好不到哪裏去。去年夏天創歷史新高的“港股三姐妹”老鋪黃金、泡泡瑪特、蜜雪集團，如今已大幅下調，消費板塊也從昔日萬衆矚目的新股盛宴主角，跌落至鮮有問津的境地。

某種程度上，上一輪IPO熱潮背後是積攢已久的退出壓力。很多消費公司並非滿懷期待地來到港股，而是面臨更現實的選擇：故事退場後，很難再拿到一級市場曾經給過的估值。

此情此景，冷暖自知。

有人堅信14億人口的消費市場仍然坡長雪厚，但曙光來臨之前備受煎熬。記得今年3月證監會傳出，將在創業板增設一套更加精準、更爲包容的上市標準，支持新型消費、現代服務業等優質創新創業企業在創業板發行上市。

大家重新期待着，那個曾經誕生無數消費牛股的地方將再次向消費企業敞開大門。

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