“西貝將倒閉”熱搜爆了！老闆娘540萬質押背後的真相

摘要：回不去的賈國龍（歡迎關注閨蜜財經）

撰文｜蜜姐

這是@閨蜜財經的第1825篇原創

沉寂許久後，賈國龍和他的餐飲王國西貝再次成爲輿論焦點，這次不是預制菜風波，而是活下去的問題。

9月19日，一條“西貝被曝將徹底倒閉”的話題衝上熱搜。爆料的人叫“理記”，540多萬粉絲。

就在差不多時間，又有媒體扒出另一件事：賈國龍的妻子張麗平，把持有的西貝股權質押了，數額540萬元。

圖表來源｜天眼查（特此感謝！）

兩件事疊在一起，讓圍觀的人很難不往壞處想。

在蜜姐看來，這件事得一樣一樣掰開看。或許我們既低估了謠言，也高估了危機。

01

先從這場再起的風波開始。

如文初蜜姐提到的，本次輿論風波的源頭來自博主“理記”的爆料。內容直指西貝經營陷入絕境，預計兩三個月內徹底倒閉，賈國龍將個人承接大部分債務、讓出所持股份，最終僅保留少量盈利門店，保障基層員工基本生計。

面對洶湧輿情，西貝的公關回應十分常規，無非是門店正常運營、產品品質穩定、網傳信息不實的標準化話術。

這也不是一句空話。

多家媒體9月20日實地探了店：北京金融街店中午要排隊等位，太原店員說“上月營收40萬，不會倒閉”，南京店說租約籤了五年，深圳有店早高峯排隊一小時。

你很難想象一家兩三個月內要徹底倒閉的餐廳，門口還排着隊。

所以第一條，得先立住：徹底倒閉是未經證實的爆料，不是事實。“理記”自己也說了，這是他大約三周前了解的信息，門店數、員工數全是他單方口徑，西貝沒發過任何正式聲明，法院也沒確認過他後續說的西貝起訴羅永浩即將開庭。

但第二條同樣重要：西貝這一年確實挨了創立以來最重的一刀，這也是有公開數據佐證的。

賈國龍本人通過多家媒體披露，2025年11月西貝整體營收僅2.65億元，不及往年同期一半；而當月僅工資一項的固定支出就高達1.35億元。

這意味着，單月工資支出已覆蓋月營收的51%，再疊加租金、供應鏈、水電等剛性成本，每月經營性虧損不會少。

從2025年9月預制菜風波爆發到2026年3月，西貝累計虧損超過6億元。2026年1月，門店生意同比繼續下滑。

據窄門餐眼的數據，截至9月10日西貝在營門店約226家，而風波前巔峯是近400家。

02

接着說西貝老板娘張麗平那筆540萬的質押。

工商信息裏蜜姐看到，張麗平直接持有內蒙古西貝餐飲集團約5.2%的股權，認繳出資額正好是約540萬元，這次質押的就是這部分直接持股，質權人工行。

此外她還通過別的主體間接持有約8.17%，那部分沒提質押。

圖表來源｜企業預警通（特此感謝！）

一家巔峯期近400家店、年營收曾是大幾十億的餐飲集團，創始人妻子押出去的這部分，賬面值就540萬。說句實在話，對西貝這個體量，這真不算什麼救命錢。

所以說，單看這一筆540萬，推不出資金鏈斷裂這個結論，只能說明現金流喫緊。真正該盯的，是張麗平那間接8.17%動沒動、集團層面整體融資和授信是不是在收緊。這些天眼查上一時半會兒看不全。

圖表來源｜企業預警通（特此感謝！）

而且目前西貝面臨的不僅是經營壓力，還有資本端的倒逼。

2022年，賈國龍曾高調宣布西貝計劃2026年完成港股IPO，成爲市值超千億的上市公司。四年後，這個目標已經不可能實現。

上市擱淺的後果不只是失去一條融資通道，更意味着前幾輪進入的投資人面臨退出壓力。

2021年的靜衡投資、2025年初的新潮傳媒，以及最新入局的新榮記張勇，這些資本的耐心都是有限的。

03

追溯根源，西貝如今的經營困境，核心導火索是此前的預制菜爭議。但在蜜姐看來，如果只把西貝的困境完全歸咎於一次預制菜輿情翻車，也未免太過片面。

這場危機的真正內核，其實是傳統高端中式正餐的商業模式，在消費理性化的當下正接受拷問，輿情不過是催化劑。

除此之外，西貝早年擴張也留下了後遺症，沉澱了一些選址失誤、盈利薄弱的低效門店。市場紅利期內這些失誤還能被掩蓋，但遇上陣痛期則會被放大。

還有最致命的一點，是西貝過度依賴創始人個人IP，缺乏現代化企業治理能力。

長期以來，賈國龍的個人理念、言論和營銷決策，主導着西貝的所有發展方向。企業沒有搭建起成熟的風險防控體系和標準化決策機制，一旦創始人判斷失誤、輿情應對失當，整個企業就沒有任何緩衝空間。

總結來看，相比風波前，西貝錢是真虧了，缺錢應該是真的。只是“徹底倒閉”這四個字目前情況下略顯誇張，還沒到死刑判決的時候。

作爲深耕行業的頭部品牌，西貝的供應鏈、品牌影響力、全國門店布局，都是中小餐飲品牌無法比擬的。

但西貝再也不是那個穩步增長、領跑行業的標杆品牌了。正如我國餐飲行業亦無法再回到野蠻生長的增量時代。

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