雷達財經出品 文|周慧 編|孟帥
手握邵氏兄弟等衆多文娛資產的“傳媒教父”黎瑞剛，擬豪擲超8億，在影視圈再認一個新“兄弟”。
9月16日，已被實施ST風險警示的華誼兄弟發布公告稱，華人文化已被確定爲公司的重整產業投資人。
根據《重整協議》及《補充協協議》，華人文化將以0.9333元/股的對價，受讓華誼兄弟8.96億股轉增股份，佔重整後公司總股本的17%，總對價約8.36億元。
若重整順利完成，華誼兄弟的控股股東將變更爲華人文化，實際控制人將變更爲有着“中國默多克”之稱的——黎瑞剛。
作爲昔日的“影視娛樂第一股”，華誼兄弟在創始人王忠軍、王忠磊兄弟二人的帶領下，也曾有過風光時刻。但自2018年起，華誼兄弟便陷入了持續虧損的泥潭，8年累計虧損超85億元。
今年上半年，華誼兄弟僅實現營收0.85億元，同比減少44.1%；歸母淨利潤仍處於虧損狀態，期內錄得虧損0.36億元，同比收窄約五成。
而此番化身“白衣騎士”的華人文化，如今雖已成長爲國內少有的同時具備頂級IP內容創制能力、跨境合拍能力與全球化發行能力的文化產業集團，但其近年來也面臨着營收下滑、利潤波動的挑戰。
值得一提的是，對於華誼兄弟此次披露的重整方案，資本市場似乎並不是十分看好。9月17日、18日，ST華誼股價分別下跌10.05%、2.79%，最終報收於1.74元/股，市值跌破50億元。
華誼兄弟等來“救兵”，卻遭資本市場“潑冷水”？
自今年4月啓動預重整程序以來，內娛昔日的“影視一哥”華誼兄弟終於等來了自己的“救兵”。
9月16日，ST華誼發布公告稱，經過“5進3”評審、“一對一磋商”、“選一備二”等遴選流程，華人文化有限責任公司（簡稱“華人文化”）於9月15日被確定爲公司預重整案重整產業投資人。
公告披露當日，華誼兄弟、臨時管理人已與產業投資人華人文化正式籤署《重整投資協議》及《補充協議》。
重整投資方案顯示，華誼兄弟將以現有總股本27.75億股爲基數，按照每10股轉增9股的比例實施資本公積金轉增股本，共計轉增24.97億股。
本次轉增完成後，華誼兄弟的總股本將增加至52.72億股，前述轉增股票均不向原股東進行分配。
其中，華人文化將獲得華誼兄弟8.96億股的轉增股票，佔重整後公司總股本的17%；財務投資人獲得11.28億股轉增股票，佔重整後公司總股本的21.4%。剩餘轉增股票則部分或全部用於清償本次破產重整債務。
在投資對價方面，此次華人文化獲得股份的價格爲0.9333元/股，恰爲上述協議籤訂之日前20個交易日華誼兄弟股票交易均價1.8666元/股的50%。據此計算，華人文化此番入主華誼兄弟，擬耗資約8.36億元。
據悉，上述投資款將分四期支付完成，資金將用於支付執行重整計劃所需要發生的破產費用、共益債務、按照每家普通債權人100萬元和應該以現金方式清償的債務、優先債權等款項。
而剩餘留存部分，則用於支持華誼兄弟做好持續經營、實施產業轉型升級方案、購買有盈利能力與發展前景的優質經營性資產及實施產業整合並購、爲下屬公司提供流動性支持等。
關於重整後的經營方案，公告提到，華人文化將借助自身產業和資源優勢，協助提升華誼兄弟盈利能力，並根據企業情況適時導入業務資源或注入協同資產，推動上市公司發展。
不過，公告也強調，華誼兄弟及華誼電影目前仍處於預重整階段，後續是否進入重整程序存在重大不確定性。
華誼兄弟表示，如果後續公司進入重整程序且重整順利實施完畢，將有利於改善公司經營和財務狀況，提升經營能力，優化資產負債結構，同時公司控股股東將變更爲華人文化，實際控制人將變更爲黎瑞剛。
若重整失敗，公司則將存在被宣告破產的風險，公司將可能失去對華誼電影的控制權，存在失去對全資子公司持股的風險，屆時公司將無法再將華誼電影納入合並報表，對公司資產、本期及期後利潤產生一定的影響。
值得一提的是，對於這份重整方案，資本市場的反應卻頗爲“冷淡”。9月17日，ST華誼報1.79元/股，股價較前一交易日跌10.05%。
9月18日，ST華誼的股價再跌2.79%，報收於1.74元/股，較歷史高點跌超九成，總市值已不足50億元。
8年虧超85億，影視大佬曾自曝“賣畫還債”
隨着華誼兄弟即將易主，其締造者王忠軍、王忠磊二人的傳奇或也將隨之落幕。
時間線撥回1989年，出生於軍人家庭的王忠軍放棄國家物資總局的“鐵飯碗”，遠赴美國留學攻讀傳媒專業。
1994年，學成歸來的王中軍，帶着從美國攢下的十萬美金以及從親友處籌集的資金，和弟弟王忠磊共同創立了華誼兄弟的前身——華誼兄弟廣告公司。
1998年，華誼兄弟開始涉足影視業務。當年，在王氏兄弟的操盤下，華誼兄弟投資了馮小剛導演的電影《沒完沒了》。借着這次契機，華誼兄弟與馮小剛完成深度綁定，並順利轉型爲一家電影公司。
2009年，華誼兄弟在深交所創業板掛牌上市，成爲了中國“影視娛樂第一股”。巔峯時期，公司旗下同時擁有李冰冰、範冰冰、周迅、黃曉明、鄧超等數十位明星。
上市後，華誼兄弟開始謀求多元化布局，業務逐漸延伸至互聯網娛樂、品牌授權、實景娛樂和產業投資等領域，試圖在電影之外尋求更多增長點。
與此同時，華誼兄弟的營收也一路走高。到2017年，公司全年收入逼近40億元關口，歸母淨利潤高達8.28億元。
但次年，華誼兄弟的經營狀況卻急轉直下。2018年，華誼兄弟全年實現營收38.14億元，同比下降3.34%；錄得歸母淨利潤虧損11.69億元，同比由盈轉虧。
自此，公司連續多年身陷虧損泥沼。同花順iFinD數據顯示，2018年至2025年，華誼兄弟8年累計虧損超85億元。
步入2026年，華誼兄弟的業績仍未迎來明顯的好轉。財報顯示，今年上半年，華誼兄弟實現營收0.85億元，同比銳減超4成；歸母淨利潤虧損雖同比收窄51.12%，但仍錄得虧損0.36億元。
對於公司營收的下滑，華誼兄弟解釋稱，主要是報告期內影視娛樂業務收入減少所致。
具體來看，2026年上半年，華誼兄弟來自影視娛樂板塊的收入爲8535.53萬元，較去年同期減少43.77%；毛利率約18.79%，同比下滑15.77個百分點。
同期，品牌授權及實景娛樂板塊爲公司貢獻營收9.24萬元，佔當期總營收的比重僅爲0.11%；而互聯網娛樂及其他業務則未貢獻任何收入。
截至上半年末，華誼兄弟總資產約21.3億元，負債合計卻高達21.36億元，資產負債率爲100.28%，公司已處於資不抵債的狀況。
值得一提的是，拋開華誼兄弟創始人、董事長的身份，王忠軍還是一位頗有名氣的藝術品收藏家。
據紅星資本局，王忠軍曾於2014年、2015年分別豪擲3.77億元及1.85億元，拍下梵高和畢加索的名畫。
然而，在華誼兄弟面臨經營危機之際，王忠軍也不得不賣掉一批珍藏的藝術品，以幫助公司渡過難關。
對此，王忠軍在某高峯論壇上曾表示，“我覺得沒有什麼丟人的，去年嘉德的夜場一半是我的畫，但我賣掉了我覺得很開心。我不是談回報，我想談的是今天我的收藏，爲了公司的安全性，我什麼都可以賣掉，這個沒有什麼丟人的。”
“中國默多克”出手，能否盤活昔日“影視第一股”？
天眼查顯示，此番擬入主華誼兄弟的華人文化有限責任公司（簡稱“華人文化”）成立於2015年，公司實際控制人爲黎瑞剛。
公開資料顯示，黎瑞剛曾任上海文化廣播影視集團（SMG）董事長兼總裁、上海廣播電視臺黨委書記兼臺長等職務。
作爲傳媒界的大佬，黎瑞剛被《人物》雜志稱爲“中國真正的內容之王”，而他另外一個廣爲人知的頭銜則是“中國默多克”。
2010年，黎瑞剛創立了國內首家文化產業私募股權投資機構“CMC資本”（原名華人文化產業投資基金）。
2015年，黎瑞剛辭去上海文化廣播影視集團總裁職務，開始專注個人事業。同年，其創立華人文化，並通過股權收購成爲了香港TVB第一大股東。
2016年，在黎瑞剛的主導下，華人文化成功將福建運動品牌美克國際收入囊中，後者隨後更名爲邵氏兄弟控股。同年，黎瑞剛出任邵氏兄弟董事局主席，並進入TVB董事局。
雷達財經從華人文化官網獲悉，華人文化旗下娛樂傳媒體育文旅資源豐富，擁有TVB、邵氏兄弟影業、正午陽光、財新傳媒、華人影業、東方夢工廠、UME影城、紫龍遊戲、梨視頻等一系列行業頭部公司，並與英國城市足球集團CFG共同管理深圳新鵬城足球俱樂部，推動樂高主題樂園等知名全球IP落地中國。
而在今年1月，黎瑞剛還對旗下企業進行了一場“蛇吞象”式的整合，將包括正午陽光50.05%股權、華人影業100%股權以及運營UME影城的上海思遠100%股權等在內的核心影視資產，以約45.77億元的對價，打包注入市值不到5億港元的邵氏兄弟。
而此番若能成功入主華誼兄弟，華人文化將再收獲一個A股上市平臺，從而獲得對接內地資本市場的通道。
在品牌IP營銷專家、廣州思益得首席策略官陳彥頤看來，華誼兄弟的核心價值在於其多年積累的IP庫和電影制作能力。將華誼兄弟納入體系，本質是補齊華人文化在電影制片端的缺口，與正午陽光形成“劇集+電影”的內容矩陣。
不過，對華人文化而言，此次重整同樣存在不小的挑戰。在業績層面，華人文化自身也面臨着一定的困擾。
據ST華誼此次披露的重整公告，2023年，華人文化實現營收45.71億元；到2024年，企業營收下滑至40.22億元；2025年則進一步下降至31.78億元。
同期，華人文化的利潤指標則呈現出波動變化的態勢。2023年至2025年，公司分別錄得淨利潤2.87億元、3.63億元、2.97億元。
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