嬰配粉遇冷，乳企盯上貓狗

斑馬消費 陳曉京

人口紅利持續退潮，奶粉生意越來越不好做，奶粉企業如何突圍？

2026年上半年財報釋放出清晰的信號：一衆頭部奶粉企業普遍感受到主業承壓。它們將視線跳出嬰幼兒羣體，布局青少年營養、中老年功能營養、運動營養、女性用品等領域，甚至延伸到家庭最後的“成員”——寵物，推出各類寵物營養品。

爲快速搭建業務版圖，收並購成爲各大企業構建第二曲線的主流手段，希望借此快速完成從嬰配粉廠商向全生命周期營養企業的迭代轉型。

不過，熱鬧的跨界布局背後，現實依然骨感。營養品、寵物、快消等新業務尚處於培育爬坡階段，嬰配粉依然是各家企業的壓艙石。

集體承壓

新生人口下行，直接改寫國內嬰配粉行業的底層生存邏輯。0-3歲嬰幼兒規模持續萎縮，嬰配粉市場告別擴張時代，全面進入存量博弈階段。2026年上半年，多家頭部乳企的財報，直觀反映出行業面臨的經營壓力。

伊利股份（600887.SH）上半年實現營業收入643.31億元，同比增長4.13%，歸母淨利潤57.59億元，同比下降20.02%。

盡管公司基本盤液態奶依然穩固，奶粉及奶制品位居行業第一，但歸母淨利潤罕見地大幅下滑，還是引發了業內外的討論。

核心因素之一來自大額減值。上半年，伊利股份計提資產減值準備合計24.56億元，包括商譽減值15.47億元、存貨跌價減值9.08億元，主要是澳優（01717.HK）推動渠道優化和庫存清理等帶來的損失。

作爲伊利補齊奶粉板塊的重要棋子，澳優經營表現不及預期。今年上半年，實現營業收入31.63億元，同比下降18.62%，歸母淨利潤-7.05億元，同比下降490.71%。

期內，公司自有品牌配方羊奶粉實現收入14.95億元，同比下降19.8%；自有品牌配方牛奶粉收入5.23億元，同比大降45.6%。

老牌嬰配粉企業貝因美同樣處境艱難。報告期內，實現營業收入12.92億元，歸母淨利潤0.71億元，同比分別下降4.63%和3.60%。公司表示，行業整體景氣度不佳，傳統孕童門店數量下降，業務拓展承壓。

上半年，公司奶粉類業務收入10.67億元，同比下降11.75%，依舊貢獻了82.45%的總營收。渠道端壓力尤爲突出，截至期末經銷商爲1245家，較去年末少了334家，大批經銷商選擇離場。

作爲國內嬰配粉行業頭部品牌，中國飛鶴也陷入增收不增利的困境。2026年上半年，實現營業收入93.62億元，歸母淨利潤8.37億元，同比分別增長2.32%和下降16.30%，典型增收不增利。

這主要來自費用開支的影響。報告期內，公司銷售及經銷開支34.25億元，同比增長7.87%，銷售費用率升至36.58%，爲近三年新高。嬰配粉市場存量搏殺，短期內品牌只能加大營銷投入死守。

急尋第二曲線

嬰配粉徹底走進存量競爭時代，增長天花板顯現，企業爲打造新的增長引擎，業務邊界也從嬰幼兒羣體向全家營養消費場景持續延伸。

針對增長困局，各家企業探索路徑各不相同。貝因美（002570.SZ）推出了衛生巾產品，從母嬰羣體拓展到規模更大的女性市場，不過衛生用品賽道早已被頭部品牌佔據，新品究竟能爲公司帶來多大增量，尚難知曉。

按照貝因美的規劃，已搭建了三大生態：母嬰產品、全家營養、美好生活，分別對應嬰配粉主業、成人奶粉及營養品、衛生用品及洗護和快消品類。甚至，已涉足寵物營養賽道。

2024年，貝因美設立寵物食品公司，推出萌寵系列品牌POZA，並針對貓狗推出萌寵系列，上架專用初乳羊奶粉。

從數據上來看，上述新業務已顯現出增長勢能。2026年上半年，其用品類業務收入爲1.16億元，同比增長398.87%。

澳優則在羊奶粉基本盤之外，重點加碼營養品業務，瞄準運動營養、職場修復與抗衰老等細分賽道。今年上半年，營養品業務收入2.37億元，同比增長51.92%。

中國飛鶴（06186.HK）選擇布局全生命周期營養產品，在嬰配粉之外開發兒童奶酪、中老年功能營養粉等品類，同時開拓B端原料業務，發力乳清蛋白、乳鐵蛋白等核心乳原料，打造新的增長空間。

全品類乳業巨頭伊利股份，瞄準成人消費羣體，全面布局控糖、骨骼、心髒、免疫等功能賽道，拓展羊奶粉、駝奶粉等細分功能產品，覆蓋消費者多元營養健康需求。另外，加碼上遊乳原料深加工。

尼爾森與星圖第三方零研數據顯示，伊利成人奶粉業務零售額市場份額達26.8%，持續領跑行業。

蒙牛乳業在第二曲線上的布局，與伊利股份既有相似，也有不同。在奶粉之外，公司增加了運動營養、特醫食品等新業務，尤其是妙可藍多的奶酪業務，已經成爲第二曲線的重要力量。

梳理發現，在第二曲線業務的探索上，這些奶粉企業、乳企大多立足自身優勢，在功能性產品上深耕，同時通過乳鐵蛋白等核心原料的市場供給，提升產品附加值。

其實，在選擇培育新增長引擎上，合生元母公司健合集團（01112.HK）更早嗅到轉型機遇。2015年，收購澳洲營養品企業Swisse，切入成人營養產品領域，現已成爲公司成人營養與護理業務的核心產品；2020年，收購美國寵物營養品企業SoliGold，踏進寵物營養及護理領域，爲同行提供了轉型參考樣本。

收並購由此成爲行業搭建第二曲線的主流方式：澳優收購荷蘭羊奶酪企業Amalthea，將業務延伸到羊奶酪產品；中國飛鶴收購美國營養健康補充劑企業美維仕；貝因美收購美國生命科技公司SCL的全部股權。

一系列資本動作，目標都是推動企業從嬰配粉廠商向全球化營養企業升級。

但企業的轉型絕非收購、擴充產品矩陣那麼簡單，背後是一個復雜的資源整合、業務磨合過程。

從現階段成果來看，已有部分企業的新業務初見成效。2026年上半年，澳優旗下國際業務和營養品業務收入已佔公司總收入的23.8%。