2026年11月4日，高通發布2026財年第四季度及全年財報。第四財季營收103.22億美元，同比下降8%。手機芯片收入51.37億美元，同比暴跌26%。全年手機芯片收入240.72億美元，同比下降13%。調整後每股收益2.17美元，同比下滑28%。財報公布後，高通盤前跌幅逼近10%，市值回落至1818億美元附近。
總營收略超預期，盤前卻跌了近一成。問題不在總營收裏，在結構裏。高通最大的業務正在以超出所有人預期的速度收縮，而收縮的原因，不在這家公司的產品競爭力，在兩條它無法控制的外部力量。
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存儲漲價的賬單，寄到了芯片公司
高通手機芯片收入暴跌26%，最直接的推手是存儲。
2026年第三季度，全球智能手機出貨量同比下滑20%至22%，創下2013年以來同期最低水平。存儲芯片價格較去年同期暴漲約350%，且仍處在上行通道。內存和閃存佔據了手機物料成本的30%到40%，部分千元機上，買存儲的錢已經超過了買SoC。
手機廠商的應對方式高度一致：砍掉中低端機型，拉長換機周期，在高端產品上轉向使用上一代成熟芯片平臺來控制成本。高通CEO安蒙在財報電話會上的表述很克制：存儲芯片價格上漲對全球手機市場規模造成了負面影響。翻譯過來就是——高通最大的客戶羣，那些安卓手機廠商，正在因爲買不起內存而少買高通的新芯片。
高通自己也在承受成本端的擠壓。晶圓制造、先進封裝、存儲，多個環節的成本在同步上漲。高通已經對產品提價，幅度達到兩位數，但CFO帕爾基瓦拉承認，調價措施對毛利率的正向拉動，預計要到2027財年下半年才能完全釋放。高通QCT業務的非GAAP稅前利潤率已經從上年同期的29%降至24%，利潤收縮的幅度顯著高於營收降幅。
高通不是存儲漲價的受益者，也不是旁觀者。它坐在手機產業鏈中間，被上遊成本推高和下遊需求收縮同時擠壓。
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蘋果的基帶，正在從高通的口袋裏消失
存儲漲價是周期性擠壓，蘋果自研基帶是結構性替代。兩件事在同一個季度同時兌現。
高通原本預計在iPhone 18系列中的基帶芯片份額約爲20%。但供應鏈限制和蘋果自研C系列的推進速度遠超預期，實際份額“遠低於”這一目標。管理層在電話會上給出的指引更具體：來自蘋果的相關收入從第四財季到2027財年第一財季，環比下降約50%。到2027年，高通在蘋果基帶硬件中的份額預計趨近於零。
蘋果是高通手機芯片業務中最優質的那部分收入——高端機型、高單價、穩定的出貨預期。這部分收入的消失，不是“少賣了幾顆芯片”，是利潤結構裏最厚的那一層被切掉了。高通可以用安卓客戶的增長來部分抵消，但安卓市場的單價和利潤空間，和蘋果不在一個量級上。安蒙確認，驍龍芯片目前搭載於三星約70%的旗艦機型，這是高通在安卓高端市場爲數不多可以守住的陣地。但一個三星，填不上一個蘋果留下的缺口。
高通與蘋果、華爲、傳音的長期專利許可協議已經續籤，QTL業務第四財季收入13.04億美元，保持了70%的非GAAP稅前利潤率。專利費還在收，但專利授權和基帶芯片採購是兩條不同的收入曲線。專利費的穩定性，對衝不了芯片收入的流失。
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汽車在漲，數據中心在路上，缺口還在
高通的轉型敘事，在財報裏能找到支撐，但還不足以改變當季的賬本。
汽車業務第四財季收入19.90億美元，同比增長89%，首次突破20億美元的單季關口；全年60.04億美元，同比增長52%。高通在投資者日上給出的目標是2029財年汽車收入達到100億美元。物聯網第四財季18.88億美元，同比增長4%，全年增長8%。兩項合計38.78億美元，同比增長36%，仍未抵消手機業務51.37億美元、同比下降26%所帶來的收縮。
數據中心第四財季收入6.5億美元，主要來自定制化方案和連接類產品。高通重申2027財年數據中心收入50億美元的目標，預計兩家大型雲服務商的定制芯片項目從2027財年第一財季開始貢獻收入，到2027財年末達到70億美元的年化運行率，2029財年超過150億美元。亞馬遜已在AI數據中心與高通達成多代產品合作，SpaceX也計劃在其全國性地面無線網絡中使用高通組件。
這些數字放在2027財年的坐標裏是合理的。但它們回答不了2026年第四季度的問題：當手機芯片一個季度少收了18億美元，汽車和數據中心加起來多收了不到10億美元，中間那個缺口，用什麼來填。
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高通2026財年全年營收431.2億美元，同比下降3%。Non-GAAP淨利潤113.11億美元，同比下降15%。賬面淨利潤136.28億美元、同比增長146%，但其中約57億美元來自一次性所得稅收益，剔除之後，經營層面的利潤在收縮。
高通同時被兩股力量從兩個方向擠壓。存儲漲價壓制了它最大的市場，讓手機廠商砍單、縮配置、轉用舊平臺。蘋果自研基帶掏空了它最優質的份額，而且替代速度比高通自己預判的更快。汽車在高速增長，數據中心在按計劃鋪路，但它們的體量加在一起，還沒有大到可以在一個季度裏接住手機業務留下的那個坑。
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