超萬億元存款“大遷徙”，為何資金湧向保險？

專家分析，本輪存款搬家流向保險，源於利率下行和居民避險需求，這給保險業既帶來保費和長期資金機遇，也帶來負債、流動性等多重挑戰。若後續進入加息周期，需重點防控保單貸款現金流風險

文｜《財經》研究員 丁豔

編輯｜袁滿

2.85%和1.7%，這兩個數字是同一筆銀行三年期存款，相隔三年的利率。

家住上海黃浦區的徐莉，近日匆匆趕往銀行網點，她有一筆三年前買入的定期存款已到續存節點。不過到了銀行櫃臺後她發現，三年前她存下的那筆30萬元存款，利率還在2.85%，現在利率直接下降至1.7%，除了利息將近腰斬，續存三年期存款還需等銀行額度。

2026年是高息定存的“到期大年”，像徐莉這樣存款到期的儲戶不勝枚舉。讓徐莉更爲焦慮的是，銀行理財經理對她直言，未來存款利率大概率仍將持續下滑。這意味着，即使此次她按照1.7%利率再存三年，未來仍將面臨利率再次調降風險。她不禁發出疑問，低利率環境下，普通老百姓究竟該如何鎖定收益？

從當前整體趨勢來看，居民存款正從銀行向非銀體系分流。據央行披露數據顯示，2026年上半年住戶存款增加7.58萬億元，同比少增3.19萬億元，少增額創近十年最高水平；非銀行業金融機構存款增加4.65萬億元，同比多增2.1萬億元。

其中，保險是這輪資金搬家的核心承接方之一。據中金公司測算，2026年上半年居民資金淨流入最多的是保險，達2.2萬億元，其次是私募基金1.3萬億元，股票流入0.9萬億元。從保險端保費增長來看，2026年上半年保險業原保險保費收入爲3.86萬億元，同比增長3.3%；其中，人身險原保險保費收入約2.87萬億元，同比增長3.6%。

“銀行存款搬家至保險業，這還只是一個開端。”一位中小型保險公司高層對《財經》表示，保險業是主動承接這波財富管理，因爲進入降息通道後，保險財富管理長期性、服務多樣性等特點突顯，“報行合一”又強化了銀保渠道的地位。保險業主要對應舉措包括：一是修正產品設計和銷售邏輯，同時加大分紅險佔比；二是合規增加養老、照護、醫療、信託等系列服務；三是關注資產負債匹配，包括收益、期限、賽道等。

對外經貿大學保險學院教授王國軍表示，本輪存款搬家流向保險，源於利率下行和居民避險需求。他認爲，這給保險業既帶來保費和長期資金機遇，也帶來負債、銷售誤導、資本、流動性多重挑戰。若後續進入加息周期，需重點防控保單貸款現金流風險。

當大批資金從銀行遷徙至保險業，監管層也在同步出手，堵住風險點。10月中旬左右，正逢各家人身險公司開門紅啓幕之時，多地金融監管局下發《關於開展“快返型”產品排查整改的通知》，下架部分高風險的產品，且不允許保險公司報備第三個保單年度末保單現金價值超已交保費的新產品。

避險資金流向：保險

在房地產市場結構性調整、股市跌宕起伏大背景下，大批投資者正在尋找資金安全避風港。

2026年，方遠清亦有一筆銀行存款到期，他最近正在考慮該如何投資，保本、穩健是他一貫的投資準則。不過，10月18日當他去銀行櫃臺諮詢後發現，當把保本作爲理財目標之時，他可選擇的投資產品僅剩下銀行存款和保險產品，三年期銀行存款利率爲1.55%，而保險產品1.75%的保底利率疊加分紅，六年後到期收益率預計爲年化2.4%。

再三考慮後，方遠清選擇了一家大型上市險企的分紅險。他的選擇，正是低利率時代的一個生動注腳。

2026年是高息定存的“到期大年”，據多家券商發布測算，今年集中到期的中長期存款約在40萬億元-60萬億元之間。國信證券銀行業首席分析師王劍在報告中稱，今年一季度非銀存款新增約2.3萬億元，處歷史高位。在配置方向上，保險產品因相對存款的利率優勢和銀行的渠道推動，成爲重要的資金吸納方向，1月-2月保費收入創多年新高。

爲何居民存款會流入保險？一位在銀保渠道深耕多年的業內人士對《財經》表示，本輪存款搬家的核心驅動力不在保險。他分析稱，首先是銀行有提升中收的需求，增加非存款類產品銷售；其次，隨着房地產結構調整，疊加其餘理財產品收益不兜底，普通投資者仍希望能夠保本，所以近年保險產品佔比逐步提升；另外，從保險公司本身來看，“報行合一”之後，在政策推動下，諸多公司積極推動銀保渠道發展。

復旦大學風險管理與保險學系副教授陳冬梅認爲，存款搬家源於高息定存集中到期疊加利率下行，居民的核心驅動是低利率下的確定性稀缺。保險作爲承接的一方主要靠銀保渠道代銷與儲蓄型帶分紅的產品，既降低險企剛性負債成本，又保留收益彈性。相較理財，保險優勢是久期長、能鎖定收益；短板是流動性差、分紅不保證。除了具有理財功能，分紅儲蓄保險獨有制度性功能包括身故保障、財富定向傳承。

不過盡管銀行存款利率下滑，存款搬家真實存在，但並非大規模遷移。本輪銀行存款利率下行始於2022年。2022年4月，央行指導市場利率定價自律機制建立存款利率市場化調整機制，銀行存款利率與市場利率之間的聯動進一步加強。此後，隨着市場利率中樞持續下移，大型銀行多次主動調整存款掛牌利率。

從現實數據來看，銀行存款搬家背景下的客戶留存率整體仍處於高位。多家銀行管理層在2026年中期業績會上提及，存款到期後的留存率較高，多數留存率在90%以上。交行副行長周萬阜表示，該行定期存款到期後的續存率仍保持在90%以上。定期存款客羣的風險偏好整體偏穩健，即便在利率很低的情況下，他們仍傾向於將資金存在銀行，認爲這是安心的選擇。

轉型：分紅險主力承接

近年來，保險業在產品端、資金端、渠道端等方向的主動轉型，承接住了這波居民財富分流。

首先，從產品端來看，分紅險重回“C位”，成爲第一大增長引擎。這並非一蹴而就的結果，早在2023年下半年，利率下行趨勢已成爲全行業共識，增額終身壽險產品熱潮逐漸退卻，保險公司將產品戰略加速切換至分紅險。而在同一年，經過兩次降息之後，居民存款增速明顯下降、非銀存款增速抬頭，搬家苗頭初現。

當2025年-2026年高息定存集中到期，銀行存款搬家提速，保險業主力產品分紅型儲蓄人身險（包括分紅年金、分紅增額終身壽等）經過兩年發展，正好承接住這波銀行存款搬家。

爲何是分紅險作爲主力險種來承接？分紅險的本質是將收益拆成“保證+浮動”兩部分，保證利益爲確定收益寫進保險合同，不受市場波動影響；浮動部分與分紅賬戶的投資經營成果掛鉤，這部分收益具有波動性，來源於保險公司實際經營產生的可分配盈餘。按監管要求，分配給保單持有人的比例不低於可分配盈餘的70%。

於保險業而言，近年轉型分紅險並非易事，招商信諾人壽總精算師付玉豔曾表示，結合國外經驗，保險公司向分紅險轉型之後，需要更加考驗整個公司的綜合經營能力和經營效率。“轉型過程會比較痛苦，因爲我們不只要求渠道轉型，而是要在轉型的過程中給渠道賦能、教育客戶，甚至也要與管理層和股東溝通，在轉型中降低一些指標要求等。”

據了解，近年來爲系統推進這項“難而正確”的工作，部分大型上市險企專門成立由高管掛帥的分紅險轉型領導小組，並專門設立了資產負債聯動、前後線協同的“分紅險銷售推動專班”和“分紅賬戶管理專班”，一體化推進分紅險產品轉型工作。

從轉型成效來看，據中國保險行業協會數據顯示，2026年上半年，人身險公司原保險保費收入約2.87萬億元，增速爲3.6%，爲近三年新低。但其中，關鍵驅動因素是分紅險的快速增長，分紅險原保險保費收入已破萬億元，達到10126億元，同比大增94.4%。按此計算，今年上半年，分紅險在人身險總保費中已突破35%，成爲第一大增長引擎。

（數據來源：中國保險行業協會圖片：AI工具輔助）

據一位業內資深人士透露，今年前9個月，保險行業期交保費爲3218億元，同比下降12%，預計全年負增長10%左右，但9月銀保渠道期交保費202億元，同比增長高達217%，環比增長17%。8月躉交290億元，同比增長317%，環比增長15%。

其次，從資金端來看，“長錢長投”制度改革從2024年下半年到2025年集中落地，2026年進入執行深化期。

在核心的考核機制改革方面，2025年1月，中央金融辦、證監會、金融監管總局等六部門聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》，明確對國有保險公司經營績效全面實行3年以上長周期考核，淨資產收益率當年度權重不高於30%，3年-5年周期指標權重不低於60%。同年7月，財政部進一步印發《關於引導保險資金長期穩健投資進一步加強國有商業保險公司長周期考核的通知》，將長周期考核再推進一步：新增5年周期考核指標，3年、5年周期指標權重合計提升至70%，當年度權重降至30%。

權益投資的閘門也在同步打開。2025年4月，金融監管總局上調權益資產配置比例上限、簡化檔位標準，將部分檔位償付能力充足率對應的權益類資產比例上限上調5個百分點，最高檔調升至50%。

但權益投資比例放開，償付能力約束仍在。2025年12月，金融監管總局發布《關於調整保險公司相關業務風險因子的通知》，對股票投資風險因子實施差異化下調：將持倉超3年的滬深300成分股、中證紅利低波100成分股風險因子從0.3降至0.27，將持倉超2年的科創板普通股風險因子從0.4降至0.36。

另外，在渠道方面，2023年8月銀保渠道“報行合一”開始推行，費用率壓降帶動銀保業務價值率明顯修復；疊加2024年5月監管發文放開“1+3”網點限制（商業銀行每個網點在同一會計年度內只能與不超過3家保險公司開展保險代理業務合作）後，頭部公司大力開拓銀保渠道，銀保渠道頭部市場佔有率不斷提升。

監管吹哨：“快返型”產品下架

這場超萬億元的資金遷徙，於保險業而言無疑意味着機遇，其成爲居民財富管理的重要承載方。

美國銀行全球研究部分析師Michael Li在報告中測算了這股資金的量級：以2025年平安壽險與中國人壽兩家合計首年保費約4000億元、全行業首年保費約1萬億元爲基數，若再有5000億元存款類資金流入保險，對應壽險銷售端的增量將十分可觀。

不過，就在銀行櫃臺銷售保險產品如火如荼之際，監管一紙發文，吹響了這輪存款搬家的中場哨，而這個時間檔口正逢保險業2027年“開門紅”啓幕。

10月中旬左右，多地金融監管局要求人身險公司對“快返型”產品進行排查整改，其中上海金融監管局向轄內人身險公司下發的《關於開展“快返型”產品排查整改的通知》指出，近期，在產品監管回溯時發現，行業內部分公司在銀保渠道開發的交費期間3年、保險期間6年的普通型、分紅型兩全保險等“快返型”產品存在刻意壓低精算費用假設的問題，現金價值返本時間短，以此類產品衝規模，存在長險短做風險。

“快返型”產品指的是短時間內現金價值就能超過已交保費的產品，目前市場上以交費3年、保險期間6年的普通型、分紅型兩全保險爲典型代表形態，核心賣點是第3個保單年度末現金價值即可超過已交保費，實現“三年回本”。

於保險公司而言，經營上述產品面臨多方潛在風險。一位業內資深人士分析稱，首先，快返型產品的保險期限較短，而長期穩健價值投資理念要求保險公司負債端的資金本應進行與之匹配的長期資產配置。長險短做勢必導致負債久期縮短、負債與資產期限錯配。一旦利率環境發生變化或出現集中退保，公司現金流將承受較大壓力，面臨流動性壓力。

其次，在當前市場再投資收益持續走低、非標資產收益不斷壓縮的背景下，僅靠真實投資收益很難覆蓋保單承諾的保證收益，長期來看容易產生利差損。另外則是“報行不一”的合規風險。“快返型”產品在設計上存在精算假設的刻意壓低。部分險企在備案時壓低精算費用假設，以此抬高現金價值水平；一旦實際渠道費用高於備案假設，就會構成“報行不一”，觸及監管紅線。

從投資者角度看，投保相關保險產品的核心風險在於收益預期與產品實質的錯位。投保人受“3年回本”話術吸引，往往將保險產品與銀行定存、短期理財產品進行類比。若投保人持有至第6年滿期，在利率下行周期中，其實際收益率可能顯著低於投保時的預期。此外，分紅型產品的分紅部分也具有不確定性，投保人可能面臨“演示收益與實際收益差距較大”的問題。總之，“快返型”產品往往導致投保人收益與預期錯位，陷於維權困境。

上述業內資深精算師表示，上述新規會影響保險業2027年“開門紅”節奏，壓縮銀保渠道規模，甚至可能影響部分小型保險公司的現金流。據《財經》走訪一家股份制銀行網點發現，快返型年金產品將會逐步清場，其中部分短期保險產品預計會在10月23日下架。

市場關注，作爲這輪銀行存款搬家的核心承接方之一，保險業還需要關注哪些風險？陳冬梅提醒道，此輪銀行存款搬家於保險業而言，機遇是保費躍升，風險在於資產端收益率難以匹配負債成本。若未來進入加息周期，主要問題不在於利差損風險，而是產品吸引力下降和分紅不及預期引發退保，險企需做好資產負債匹配，平衡好三差，杜絕銀保渠道銷售誤導。

（文中徐莉、方遠清爲化名）