原創 比亞迪的天，變了

不過，在銷量規模上，比亞迪以23.7萬輛的差距，輸給了上汽集團，丟失了中國上市車企銷量冠軍的頭銜。

但隨着閃充技術發布，5月開始，比亞迪重新奪回了上市車企月銷冠軍的頭銜，且兩者的累計差距正在快速消失。

此外，比亞迪研發投入在一衆上市車企中，也是遙遙領先。今年上半年，其研發投入盡管同比下跌6.54%至288.61億元，但仍是上汽集團（81.11億元）的3.6倍。

截至今年上半年，比亞迪的累計研發投入超2700億元。

02

要說表現最亮眼的，當屬海外市場。

今年上半年，比亞迪海外銷量79.2萬輛，同比增長67.8%，佔總銷量的43.8%。8月單月海外銷量更衝至18.95萬輛，同比暴漲134.4%，再創歷史新高。

在英國、巴西、泰國等地，比亞迪已登頂新能源品牌銷量榜首。業務版圖覆蓋全球超120個國家和地區。

更關鍵的是，海外業務不僅貢獻了銷量，還重塑了利潤結構。

今年上半年，比亞迪境外收入1812.68億元，同比增長33.92%，佔總營收比重首次突破50%，達到52.57%。

與此同時，境外業務毛利率達21.71%，顯著高於境內的15.67%。這意味着，海外以43.8%的銷量、52.57%的收入，爲比亞迪貢獻了約六成毛利。

換句話說，比亞迪的利潤引擎，正在從國內轉向海外。這也是這份半年報最具標志性的變化。《汽車K線》認爲，這也將堅定其他中國上市車企海外戰略落地。

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03

高端化，是比亞迪的第二條上升曲線。

方程豹、騰勢、仰望三大品牌半年合計銷量22.8萬輛，同比增長61.03%，佔總銷量比重升至12.61%。

其中，方程豹貢獻最多，上半年銷量達15.95萬輛，同比暴增162.53%；不過，騰勢和仰望則面臨壓力，前者上半年銷量6.65萬輛，同比下跌16.65%，後者雖然同比增長96.61%，但銷量僅1972輛。

隨着高端車型放量，比亞迪的盈利結構正在重塑。高端品牌不僅帶來更高單價，也有望改善毛利率，減少對低價走量車型的依賴。

但需要注意的是，高端品牌目前佔總銷量比重仍只有12.6%，雖然增速快，但體量還不足以完全對衝國內大衆市場的失速。

可以說，高端化現在還只是第二曲線的起點。

04

雖然比亞迪的業績表現遙遙領先，但隱憂同樣不容忽視。

最刺眼的就是，歸母淨利潤大幅蒸發，去年上半年，比亞迪的歸母淨利潤爲155.11億元，今年只剩123.25億元，一下子蒸發了近32億元，同比下跌20.54%。

與此同時，日均盈利跌破小目標，約6809萬元。

直接原因有兩個。

一是上半年人民幣兌美元升值，比亞迪錄得47.03億元匯兌損失，去年同期爲收益31.6億元，一進一出相差78.63億元。

比亞迪將淨利下滑歸因於此，但恰恰暴露了當前國際環境下的風險，比亞迪海外擴張越快，匯率波動對利潤表的衝擊就越大。

二是國內市場的失速。今年上半年，比亞迪國內收入1635.47億元，同比驟降30.68%。汽車業務收入2753.41億元，同比下降8.98%，幾乎解釋了比亞迪上半年營收下滑7.13%的原因。

國內銷量承壓，比亞迪上半年銷量下跌15.72%。王傳福坦言，銷量不及預期與第二代刀片電池產能不足直接相關。

更深層的隱憂，在於汽車價格戰對利潤的持續侵蝕。

今年上半年，汽車行業利潤率僅3.76%，整車制造利潤率更是低至1.5%。比亞迪單車售價從Q1的約16萬元降至Q2的13.6萬元。

在這場全行業的失血式競爭中，即便是龍頭也難以獨善其身。

05

與短期市場情緒不同，主流券商幾乎一致看好比亞迪的中長期發展，原因是剔除匯兌擾動後，主營業務盈利質量實際是在大幅改善。

國金證券測算，還原匯兌稅後影響並剔除比亞迪電子權益貢獻，Q2實際利潤約103億元，同比大增182%，該口徑下單車利潤達0.93萬元。

華泰證券認爲Q2盈利強勁反彈得益於閃充技術新產品周期開啓及海外業務持續高增，維持“買入”評級。

開源證券指出Q2毛利率同比修復明顯，海外市場持續放量，維持“買入”評級。

東方證券強調8月海外銷量18.95萬輛再創新高，預計海外將成爲核心增長極，目標價125.28元。

交銀國際看好比亞迪下半年出口表現，維持138.53港元目標價。

國泰海通證券指出海外收入首超國內、閃充生態加速落地，維持“增持”評級。

整體來看，匯兌損失是紙面虧損、海外業務是核心增長引擎、閃充技術+高端化重塑競爭力是機構看好比亞迪的集中共識。

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當汽車主業進入深度調整期，比亞迪在其他領域的布局同樣值得關注。

儲能業務已成爲比亞迪實實在在的落地項目。2026上半年，比亞迪儲能系統出貨量位居全球第一，產品進入110多個國家和地區，覆蓋源網側儲能、工商業儲能、戶用儲能和AIDC算力儲能等場景。

目前，比亞迪正緊抓全球新能源轉型與AI算力需求釋放的雙重戰略機遇。不過，儲能行業價格競爭同樣激烈，規模優勢能否轉化爲利潤優勢，尚不確定。

半導體方面，比亞迪5月發布的自研4nm制程智駕芯片“璇璣A3”，已規模化量產。9月推出以璇璣A3爲算力中心的新一代4D毫米波雷達芯片，全面覆蓋L2-L4級智能駕駛應用。BMS AFE芯片累計出貨量突破1億顆。

在電子與AI算力上，AI算力基礎設施業務持續推進，海外客戶液冷冷板項目進入量產爬坡階段。比亞迪電子上半年營收822.34億元，同比增長2.02%；歸母淨利潤4.26億元，同比下降75.35%。

07

機器人則是更遠期的期權。

如今越來越多的車企開始“造人”，比亞迪也不例外。

2026年8月，比亞迪首款人形機器人“小迪”在世界機器人大會完成全球首秀，並宣布直接轉入工廠常態化服務，首批落地場景爲內部產線的零部件搬運、質量巡檢。

據悉，該項目自2022年由第十五事業部牽頭立項，研發周期約4年。

比亞迪執行副總裁李柯公開確認公司正在研發人形機器人，並指出“比亞迪當前重心是工業機器人，因爲比亞迪本來就是最大的用戶”。

此外，比亞迪已投資參股智元機器人，並與觸覺感知企業帕西尼籤署戰略合作協議。未來計劃在每家經銷商門店投放機器人，承擔迎賓接待、車型講解等工作。

當然，機器人業務對當前的財報沒什麼貢獻，更多是面向下一個十年的布局。

它的價值在於，比亞迪自身就是工業機器人的最大用戶之一，可以用內部場景反哺迭代。但商業化節奏、成本下降曲線和外部客戶拓展，仍需時間驗證。

08

從比亞迪的半年報來看，它正處於結構性換擋時期。

國內大衆市場的舊引擎，在價格戰和產能瓶頸的雙重擠壓下，正在減速。而作爲海外市場和高端品牌的新引擎，正在加速啓動，但尚不足以完全對衝舊引擎的失速。

海外收入首次超過國內，是這場換擋的標志性節點；匯兌損失暴露的風險，則是換擋過程中必經的代價。

關鍵在於，海外、高端的結構性改善，能否在足夠短的時間內對衝國內價格戰的壓力？

答案尚無定論，但方向已經明確。比亞迪正從一家依賴國內市場的爆款驅動型車企，向一家全球布局、技術驅動的多元化科技集團進化。

儲能、半導體、機器人等業務的布局，正在爲這家制造巨頭的下一個十年埋下伏筆。這個過程注定不會平坦。

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方向已經明確，答案仍在路上。比亞迪要做的，不是證明自己不會下滑，而是證明自己能在下滑中完成進化。

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