上週，韓國 KOSPI 指數單日一度下跌近 9%，較六月的月內高點累計回撤超過三分之一。受創最深的是借錢買股的投資者——也就是所謂「融資交易」。當股價跌破貸方的最低保證線，借款人就會收到「追加保證金通知（margin call）」，並被強制賣出持股。

真正的風險在於回饋循環。強制賣出让股價進一步下跌，觸發更多追加保證金，再引發更多賣出——這種連鎖反應與公司本身的價值無關。當市場充斥著槓桿型 ETF，這樣的循環會被數倍放大。

KOSPI 急挫，散戶是受傷最重的一群。有分析指出，當機構賣盤中相當比例與強制清倉綁定時，價格已不再由正常的供需決定，而是由交易本身的結構決定。

對一般投資者而言，真正的教訓在於「槓桿」。借錢投資，放大的是收益，也是虧損。依賴借款堆疊起來的漲勢，反轉時同樣迅速。防範爆倉連鎖的唯一穩妥對策，就是不要把自己逼到必須賣出的境地。